西大门(605155) 业绩稳健，遮阳成品驱动增加 公司通知布告25年Q1实现营收1。9亿同比+13%，归母净利润0。23亿同比-1%，扣非归母净利0。21亿同比-7%； 24年公司实现停业收入8。2亿元，同比+28%，营收增加次要系公司发卖订单添加；归母净利润1。2亿元，同比+34%，扣非归母净利1。2亿元，同比+34%。 公司业绩增速较快，毛利率、净利率进一步提拔，盈利能力持续向好。目前公司正在手订单2-3个月，根基满产满销，产能可按照订单环境动态调整，可无效满脚客户要求。 分产物看，24年公司遮阳面料营收4。7亿同比-1%，毛利率38%同比+1。2pct；遮阳成品营收3。2亿同比+120%，毛利率49%同比+2。0pct；其他产物0。2亿同比+48%。 海外市场表示亮眼 分地域看，24年中国实现营收1。8亿同比-13%，中国以外的国度地域实现营收6。3亿同比+48%，中国以外埠区收入占比力高且增加较快。公司通过成立全球发卖收集和办事系统，成功拓展了、欧洲等次要市场，出格是取国际出名客户如HunterDouglas、Vertilux等成立了不变的合做关系。 公司沉点项目“建建遮阳新材料扩产项目”从体厂房已实现落成，机械设备连续到位，进一步为公司将来发卖的扩大供给产能支持。将来，跟着公司募投产能逐步，将无效缩短订单周期，更快响应客户需求。 加强营销系统扶植，提拔公司品牌力 公司进一步加强品牌营销系统扶植，打制高效能品牌营销团队，成立完美营销收集，持续提拔公司营销能力。公司扩大了遮阳成品部分的规划，采用线下线上、国内国外相区分的营销计谋。 针对国外成品发卖市场，公司开展了海外跨境电商营业，通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，公司取中国邮政告竣计谋合做，加快品牌出海，并正在美国、等地接踵摆设海外仓，以强大仓储提拔物流效率、缩短货物交期，供给产物定制化的处理方案，为海外客户供给更便利高效的办事，目前产物遭到浩繁海外消费者承认和洽评，实现快速增加。 针对国内成品发卖市场，公司扩大了线下曲营处事处的办事范畴，有专业的发卖团队和安拆办事手艺团队驻点。接下来，公司将继续加强营销系统扶植，拓展营销渠道，提拔营销效率，进一步加强品牌出名度取佳誉度，持续巩固市场领先地位。 股权激励绑定焦点人员，业绩彰显成长决心 公司向79名激励对象授予性股票，进一步绑定公司焦点人员。解除限售查核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度查核一次。查核要求为以公司2022年收入为基数，2023/2024/2025年收入方针值累计值别离不低于6。05/14。20/24。91亿元。充实凸显了对公司成长的十脚决心，公司业绩查核方针目前已完全达标。 调整盈利预测，维持“买入”评级 下一阶段，公司将充实阐扬行业龙头地位，推进遮阳新材料取窗饰成品营业协同成长，正在品牌营销、出产制制、产物研发、渠道融合方面，持续提拔公司的合作力。我们看好公司后续海外市场拓展潜力，估计公司25-27年归母净利别离为1。6/1。9/2。4亿（25-26年前值为1。3/1。6亿），EPS别离为0。81/0。99/1。26元，对应PE别离为14/12/9x。 风险提醒：市场所作风险，原材料价钱波动风险，产物外销风险，手艺风险，募投项目风险。西大门(605155) 事务：公司发布2024年报。全年实现收入8。17亿元（同比+28。2%），归母净利润1。22亿元（同比+34。2%），扣非归母净利润1。18亿元（同比+34。0%）；24Q4实现收入2。27亿元（同比+22。3%），归母净利润0。35亿元（同比+131。1%），扣非归母净利润0。33亿元（同比+112。1%）。跨境电商延续高增帮力收入稳健增加，我们认为利润表示优异次要系同比低基数及汇兑贡献。 跨境电商增速靓丽，面料表示平稳。24全年面料/成品（次要为跨境电商）收入别离为4。67/3。25亿元（同比别离-1。3%/+119。7%），H2同比别离-7。6%/+107。1%。我们估计面料承压次要系内销需求平稳&合作加剧（24全年内销同比-12。8%），外销营业仍连结稳健增加。跨境电商方面，公司深耕亚马逊打制自从品牌，凭仗优良产物力&性价比高速抢占份额，并搭建海外仓深化后端办事能力，全年成品毛利率稳步增加2。0pct至48。7%。瞻望将来，我们估计25年面料营业连结平稳，成品受益于平台扩张（坐等）、渠道延长，仍有高增预期。 短期费用投入添加，关税影响无限。2024年公司毛利率为41。9%（同比+3。2pct），净利率为15。5%（同比+7。3pct）。受益于高毛利成品营业占比优化，公司盈利能力稳步提拔。关税逐渐落地，我们估计公司或将正在终端积极提价对冲影响，Q1盈利能力无望连结相对不变。费用方面，Q4期间费用率为22。4%（同比-3。2pct），发卖/研发/办理/财政费用率同比别离+2。8pct/-2。1pct/-0。1pct/-3。8pct。 现金流&营运能力表示不变。2024Q4公司运营性现金流为0。41亿元（同比-452万元）。截至2024Q4末公司存货/应收/对付周转别离为126。48/33。35/24。00天（同比别离-9。23/+0。76/-5。84天） 盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为1。5、1。8、2。1亿元，对应PE为16X、13X、 风险提醒：海外需求苏醒不及预期，成本超预期波动，商业摩擦加剧。西大门(605155) 公司发布三季报 公司24Q3收入2。2亿元，同增28%；归母净利0。3亿元同增16%，扣非后归母净利0。3亿元同增17%； 24Q1-3公司收入5。9亿元同增31%，归母净利0。9亿元同增15%，扣非后归母净利0。9亿元同增17%； 24Q1-3公司毛利率42。41%同增3。73pct；净利率14。74%同减0。78pct。 加强营销系统扶植，提拔公司品牌力 一方面，通过实地领会客户需求，切实处理客户难题，不竭完美和丰硕产物，通过数字化图册和保守样卡相连系的体例将产物更好的推介给国表里客户，添加客户对公司产物的领会范畴，同时也能更快速便利地推广公司的新产物，添加客户对产物的承认度，进一步提拔公司市场所作力；另一方面，公司扩大了遮阳成品部分的规划，采用线下线上、国内国外相区分的营销计谋。针对国外成品发卖市场，公司开展了海外电商营业，通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，目前产物遭到浩繁海外消费者承认和洽评，实现显著增加。公司扩大了线下曲营处事处的办事范畴，有专业的发卖团队和安拆办事手艺团队驻点。 接下来，公司将继续加强营销系统扶植，拓展营销渠道，提拔营销效率，进一步加强品牌出名度取佳誉度，持续巩固市场领先地位。产物立异和营销立异，加大新品开辟，精确定位，为客户供给更优良的办事，持续鞭策公司发卖业绩的冲破性提拔。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司是一家持久专注于功能性遮阳材料及成品的研发、出产和发卖的高新手艺企业，目前已成为国内功能性遮阳材料细分范畴的龙头企业，产物远销全球六大洲、70余个国度和地域。次要产物包罗阳光面料、涂层面料、我们估计公司24-26年EPS别离为0。56元、0。68元以及0。83元，PE别离为17X、14X、12X。 风险提醒：汇率风险；发卖费用风险；原材料价钱波动风险。西大门(605155) 公司发布2024年半年报 24Q2收入2。01亿，同比+28。15%，归母净利0。32亿，同比+0。17%，扣非归母0。31亿，同比+10。55%；增加次要系跨境电商发卖增加所致。目前公司正在手订单2-3个月，根基满产满销，产能可按照订单环境动态调整，可无效满脚订单要求。将来跟着公司募投产能逐步，将无效缩短订单周期，更快响应客户需求。 24H1收入3。66亿，同比+32。54%，归母净利0。55亿，同比+13。95%，扣非归母0。54亿，同比+17。85%。 分产物，24H1遮阳成品收入1。27亿，同比+142。51%，占比34。67%，同比+15。72pct； 遮阳面料收入0。92亿，同比+8。17%，占比25%，同比-5。63pct；阳光面料收入0。82亿，同比+6。32%，占比22。37%，同比-5。51pct；可调光面料收入0。53亿，同比+3。99%，占比14。57%，同比-4pct； 此中遮阳成品大幅增加次要系公司扩大了遮阳成品部分的规划，采用线下线上、国内国外相区分的营销计谋，产物正在海外实现大幅增加。 24H1公司毛利率41。47%，同比+3。31pct；24Q2毛利率42。72%，同比+3。3pct。24H1公司发卖费用率16。15%，同比+2。56pct，次要系公司正在电商平台、告白宣传等方面投入增加所致；办理费用率5。5%，同比-0。72pct；财政费用率-2。79%，同比+1。37pct，次要系汇兑收益削减所致。 24H1公司净利率15。03%，同比-0。85pct；24Q2净利率15。75%，同比-2。74pct。加强营销系统扶植，公司品牌力提拔 针对国外成品发卖市场，公司开展海外电商营业，通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，目前产物遭到浩繁海外消费者承认和洽评，实现大幅增加。 针对国内成品发卖市场，公司扩大线下曲营处事处的办事范畴，有专业的发卖团队和安拆办事手艺团队驻点。接下来公司将继续加强营销系统扶植，拓展营销渠道，提拔营销效率，加强品牌出名度取佳誉度，持续巩固市场领先地位。 募投产能逐渐，出产能力进一步加强 公司沉点项目“建建遮阳新材料扩产项目”从体厂房已实现落成，部门机械设备正在连续到位中，进一步为公司将来发卖的扩大供给支持。公司通过加大研发投入，完美产物布局，优化产质量量，并进行新行业、新范畴的营业拓展。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司为专注于功能性遮阳材料的研发、出产和发卖的高新手艺企业，目前已成为国内功能性遮阳材料细分范畴的龙头企业，产物远销全球六大洲、70余个国度和地域。基于公司24H1业绩表示，净利率同比降低，24Q2归母净利增幅较小，同时考虑到成长跨境电商费用较高，我们下调盈利预测，估计公司24-26年归母净利别离为1。08/1。30/1。58亿元（前值别离为1。21/1。53/1。87亿元），EPS别离为0。56/0。68/0。83元/股（前值为0。88/1。11/1。36元/股），对应PE别离为15/12/10X。 风险提醒：募投产能达产不及预期，跨境电商拓展不及预期，原材料价钱波动风险，市场所作风险，汇率波动风险、买卖异动风险等。